7月10日，融亿MiniMax（010.HK）正式宣布完成新一轮高达160亿港元的港元融资。此次融资结构由配售新股与零息可转债两部分构成：其中配售3560万股A类股份，投资发行价268港元，机构募集资金约95亿港元；同时发行65亿港元可转债，融亿到期日为2027年7月。港元

据公告披露，投资本轮融资吸引了20余家国际主权基金、机构长线机构、融亿中资机构及多策略基金参与，港元认购倍数高达7倍。投资MiniMax明确表示，机构80%的融亿融资款项将专项用于AI基础设施搭建及核心模型研发。

股权稀释与股价承压

此次大规模融资对MiniMax最直接的港元影响体现在股权稀释及后续股价波动上。配售新股与可转债合计将新增约5500万股，投资占当前总股本比例约为17.5%。

融资历程回顾：从天使轮到IPO

据招股书及过往公开报道，MiniMax在上市前共完成7轮融资，累计融资额约15.5亿美元，参与机构达30家。其估值历程如下：

• 2022年1月（天使轮）：融资0.31亿美元，投后估值约2亿美元。投资方包括云启资本、米哈游、高瓴创投、IDG资本。
• 2022年3月（Pre-A轮）：融资0.5亿美元，投后估值约5.5亿美元。明势资本领投。
• 2023年5月（A轮）：融资2.57亿美元，投后估值11.6亿美元。腾讯、顺为、小米、小红书、绿洲投资参投。
• 2023年7月（A+轮）：融资0.5亿美元，投后估值16亿美元。红杉资本独家投资。
• 2024年3月（Pre-B轮）：融资6.54亿美元，投后估值25.5亿美元。阿里、经纬中国、中国人寿、盈科拓展、柏睿资本及老股东跟投。
• 2024年12月（Pre-B+轮）：融资1.23亿美元，投后估值31.2亿美元。
• 2025年8月（Pre-B++轮）：融资3.9亿美元，投后估值超42.4亿美元。Aspex、Janchor、正大社保基金及老股东参投。
• 2026年1月9日（IPO）：MiniMax在港交所挂牌，发行价165港元，IPO募资约41.89亿美元。

股价走势：从巅峰到回调

上市首日，MiniMax股价暴涨78%至294港元。3月时股价一度冲上1330港元的历史高点，市值突破4100亿港元。然而，此后股价持续回调，至7月初已较历史高点下跌超过70%。

资金消耗与生存周期

从财务数据看，MiniMax仍处于高投入阶段：
* 2025年全年营收：7903.80万美元。
* 2025年研发开支：2.53亿美元。
* 累计亏损：截至2025年底，2022至2025年累计亏损约26.8亿美元。
* 现金储备：上市前账上剩余现金及理财约10.5亿美元。

结合本次新增的160亿港元资金，预计可支撑公司运营1至2年。若2027年可转债到期前公司未能实现盈利，将面临新一轮融资压力。

核心团队与业务布局

创始人背景：
* 闫俊杰（CEO）：1989年生，河南人，东南大学数学学院本科，中国科学院自动化所模式识别国家重点实验室博士。曾任商汤科技副总裁。
* 贠烨祎（联合创始人）：约翰斯·霍普金斯大学毕业，曾任商汤CEO办公室战略负责人。

团队结构：
截至2025年9月底，公司员工总数385人，平均年龄29岁，其中研发人员占比高达73.8%。

业务模式：
坚持文本、视频、语音全模态自主研发。核心产品包括：
1. Talkie：海外AI虚拟陪伴应用。
2. 海螺AI：AI视频生成工具。
3. 开放平台：为企业客户提供API服务。

市场表现：
截至2025年底，累计服务全球2.36亿名用户（覆盖200+国家及地区）及21.4万家企业客户和开发者。

技术进展：M3系列模型

• M3模型：2026年6月15日开源。拥有4280亿参数（激活230亿），采用自研MSA稀疏架构，支持原生多模态与百万token上下文。编码及智能体评测达行业顶尖水平，推理速度达100 TPS。
• M3 Pro模型（研发中）：参数规模达2.5万亿至2.7万亿，预计2026年三季度发布并开源，采用MSA2.0架构。

竞争格局：主要竞品包括智谱（侧重B端）、DeepSeek（主打低价）和月之暗面。MiniMax的核心差异化在于全模态自研能力与全球化C端布局。

创始人承诺与股东信心

融资公告同日，CEO闫俊杰发布全员信，宣布从即日起至公司实现AGI之日，不再领取任何薪酬。此外，他承诺未来四年拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份激励长期贡献团队，并拿出1%的股份设立专项基金支持开源社区。

股东层面：
* 阿里巴巴与米哈游两大早期战略股东表态不减持。
* 超八成Pre-IPO及基石投资人表态继续持有。
* 创始团队已设定12个月自愿禁售期。
* 一周前，高盛、美银、花旗三大投行同步给予“买入”评级，高盛目标价定为860港元。

行业观察：大模型军备竞赛升级

MiniMax此次融资与另一家港股大模型公司智谱（7月9日启动约314亿港元配售）的动作几乎同步。两家头部企业在短短两天内相继推出大规模再融资计划，标志着大模型行业的资源争夺战正在全面升温。

总结

160亿港元的融资有效解决了MiniMax的短期资金缺口，但长期来看，行业竞争加剧、技术迭代快速以及盈利模式尚不清晰等风险依然存在。公司能否在资金耗尽前实现技术领先与商业闭环，将是后续市场关注的核心。

来源/港股价值线

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