财联社7月2日讯（编辑 黄君芝）美股知名科技分析师、完美闭环韦德布什（Wedbush）分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）首次对SpaceX发布评级，知名给予“跑赢大盘”（Outperform）评级，分析并设定190美元的师S射互目标价。自上月备受瞩目的联和“世纪IPO”以来，SpaceX股价在过去三周内经历剧烈震荡，形成市场正密切关注华尔街对其估值逻辑的完美闭环最终定调。

艾夫斯指出，知名SpaceX将在超大规模数据中心（Hyperscale Data Centers）的分析竞争中占据关键席位。基于其目标价测算，师S射互SpaceX股价相较于当前水平仍有约21%的联和上涨空间。

核心逻辑：三大业务线打造差异化壁垒

艾夫斯及其团队认为，形成SpaceX的完美闭环投资价值建立在发射（Launch）、互联（Connectivity）和人工智能（AI）三大支柱之上。知名作为“科技市场中最具差异化的分析资产之一”，SpaceX凭借在互联、发射及AI基础设施方面的垂直整合能力，已具备成为主要超大规模企业的充分条件。

抛开短期市场波动，艾夫斯从以下三个维度构建了其看涨逻辑：

1. Starlink：高增长的利润引擎

卫星宽带业务Starlink仍是公司的核心利润来源。截至6月5日，其用户规模已达约1200万，平均每用户收入（ARPU）接近66美元。艾夫斯强调，目前SpaceX在全球电信和宽带市场的份额尚不足1%，这意味着其拥有巨大的市场渗透空间。

2. 发射业务：定义市场的成本中心

相较于直接贡献利润，艾夫斯将发射业务视为一个关键的“内部成本中心”，正是这一基础能力支撑了其他业务的发展。
* 市场主导地位：2025年，SpaceX执行了约170次发射任务，将2213公吨有效载荷送入轨道，发射总量超过全球其他所有公司的总和。
* 行业格局：SpaceX已不再仅仅是领先的供应商，而是“市场本身”，其他竞争对手仅能争夺剩余的市场份额。

3. AI与计算业务：估值的核心基石

艾夫斯给予了AI和计算业务最高的估值倍数，认为这是公司整体价值的压舱石，这一观点也与SpaceX在IPO招股书中的表述一致。
* 巨额算力交易：近期，SpaceX斩获了年交易额接近280亿美元的算力大单。
* 关键合作伙伴：包括Anthropic和谷歌在内的科技巨头，正利用SpaceX的Colossus数据中心为Claude和Gemini等AI模型提供计算服务。

竞争格局：非传统云服务商的独特优势

艾夫斯承认，SpaceX并非AWS、微软Azure或谷歌云那样的传统超大规模云服务商，因为它不提供涵盖数据库、网络等全套自助式软件栈。然而，其商业模式具有独特优势：
* 硬件优势：SpaceX拥有千兆瓦级的计算集群，且具备比其他公司更快、更低成本建造同类集群的能力。
* 收入模式：通过出租计算集群，将过剩算力转嫁给云服务商以获取收入。
* 风险提示：计算服务协议（CSA）通常允许在90天内取消，相比传统的多年期协议，其收入稳定性稍弱。

风险与催化剂：星舰与指数纳入

星舰（Starship）：双刃剑
艾夫斯特别提及星舰，称其为“整个系列中最大的价值来源，也是最大的风险”。
* 现状：已完成12次试飞，但尚未按设计完成在轨推进剂转移。
* 监管压力：可能推迟原定于2026年下半年进行的有效载荷交付。
* 关键依赖：支撑其AI计算估值目标的实现，高度依赖星舰的表现。

短期催化剂：纳入纳斯达克100指数
SpaceX预计将于7月7日（下周二）美股开盘前被纳入纳斯达克100指数。这种迅速的纳入速度在历史上实属罕见。摩根大通估计，此举可能吸引约43亿美元的被动资金流入。

投资建议：着眼长期，忽略短期波动

尽管SpaceX目前呈现巨额亏损，但艾夫斯将其定义为“投资周期”而非“企业经营不善”。虽然按现有营收测算估值偏高，但韦德布什认为，未来2-3年业务的实质性落地将重塑市场价值判断。

结论：建议投资者聚焦长期增长趋势，忽略未来6-12个月的短期估值波动。

（财联社 黄君芝）