经历千亿元级别的理性补贴消耗战及市值大幅回撤后，美团（03690.HK）正式步入新的直面战略战略调整期。

6月26日，外卖王兴美团年度股东大会在北京举行。大战回顾过去一年，变局美团面临严峻挑战：2025年全年业绩由盈转亏，失误调整后净亏损达186.5亿元，团摁而2024年同期盈利为437.7亿元。下重亏损主因在于外卖及即时零售赛道竞争白热化，启键美团、理性阿里、直面战略京东三方持续投入巨额补贴。外卖王兴此外，大战美团股价年初至今累计下跌超37%，变局同期恒生指数跌幅约9.96%。失误

图片来源：美团公告

此次股东大会备受市场瞩目。据《每日经济新闻》获取的参会股东整理纪要显示，美团CEO王兴对股价表现深感自责，强调“深感责任重大”，并明确“无减持计划”。CFO陈少晖则指出“公司价值被严重低估”，并宣布重启股票回购计划。

会上，王兴首次公开复盘过去五年的战略失误，管理层亦释放退出部分外部投资的信号。针对股东关于“AI时代美团如何成为消费者决策大脑”的提问，王兴回应称：“短期内AI入口尚非最颠覆性因素，但该方向值得持续关注和布局。”

面对激烈的行业竞争与AI入口之争，这家本地生活巨头正重新校准战略坐标。

王兴澄清减持传闻，650亿元投资版图拟“积极变现”

针对外界关于其减持的猜测，王兴明确表态：“自公司成立以来，我个人一股未卖，且无卖股计划。”他解释，2021年将个人持股10%注入基金会纯属公益目的，且不可撤销。

王兴将股价波动归因为“可控”与“不可控”两方面：
* 不可控因素：行业恶性竞争及整体市场流动性。他直言过去一年“竞争疯狂且不理性，耽误了行业整整一年”。
* 可控因素：美团自身的经营质量。

陈少晖补充称，当前股价“严重低估公司价值”。美团计划重启股票回购，以传递积极信号。数据显示，2024年1月至2025年5月，美团累计回购股份约占总股本4%，金额近36亿美元。去年因补贴战暂停回购后，此次重启意在提振市场信心。

投资版图变现：从“广撒网”到“精算账”

相比回购，陈少晖对美团庞大投资版图的披露更具看点。

截至2026年3月31日，美团持有理想汽车（12.73%）、智谱AI（3.86%）及宇树科技（7.61%）等股权。仅上述上市公司股份价值即超500亿元，加上非上市资产，对外投资总额超650亿元。

• 宇树科技：6月1日科创板IPO过会，估值约420亿元。美团系合计持股9.65%，为最大外部股东。
• 智谱AI：美团持股3.86%。自今年1月港股上市以来，市值从约528亿港元飙升至6500亿港元。

陈少晖透露：“对于已上市公司，过了解禁期后将积极考虑变现。”这些投资被视为资产配置的重要环节，将综合考量流动性、市场环境及估值合理性。

美团投资版图已覆盖AI大模型、具身智能（16家企业，10家为独角兽）、芯片半导体、自动驾驶及AI智能硬件五大领域，累计投资超28家独角兽及7家上市公司。

“投资+场景”协同效应

美团正从单纯财务投资转向业务协同。例如，与银河通用合作线下零售及智慧货仓；美团无人机已在京、沪、深、港及迪拜等地常态化配送，累计订单超90万笔。这种模式使科技布局超越财务范畴，深入业务场景。

然而，在股价低迷背景下，“积极变现”信号表明美团正从扩张期转入收获期。650亿元账面资产如何转化为股东回报及主业投入，将成为未来观察焦点。

AI变局：美团如何防御“超级入口”挑战？

随着通用大模型尝试绕过平台直接调用服务（如对话点餐），美团App的入口价值面临挑战。有股东指出，美团模式属移动互联网后期产物，AI时代需成为“客户大脑”或辅助工具。

对此，王兴表示AI带来巨大变化，但形态尚未定型：
* 设备形态：手机非唯一自然交互设备，未来可能转向语音、智能家居、智能眼镜及可穿戴设备。
* 应对策略：保持开放心态，不盲目自研，通过对外投资了解前沿方向，寻找结合点。
* 核心坚守：继续提升履约效率、商品丰富度及价格优势。

王兴强调：“短期内AI不会成为最颠覆性因素，但值得持续布局。”

复盘两大战略失误，确立“理性且有财务纪律”的新常态

针对股东提问，王兴公开承认过去五年两大战略失误，标志着美团从“无限扩张”转向“有纪律投入”。

1. 出海滞后：王兴反思应更早（2018-2019年）推进出海，错失疫情间海外外卖渗透率提升窗口。目前Keeta已进入沙特、阿联酋、巴西等市场，香港区单量第一且单位经济提前转正，但强调“不盲目快速扩展”。
2. 美团优选教训：该业务自2020年大量投入，去年逐步关停。王兴指出，方向符合定位，但模式存在缺陷——“非标品易陷入价格战底线”。教训在于从纯卖家竞价转向深入供应链做极致性价比，新业务“快乐猴”即为此思路尝试。

图片来源：每经记者 孔泽思 摄

竞争格局与监管新风向

陈少晖透露，过去一年行业投入约2000亿元。尽管三家巨头均亏损，但美团减亏速度最快：经营亏损从2025年Q4的161亿元收窄至65亿元，环比减亏近100亿元。在30元以上高价值订单中，美团市场份额保持70%以上，纯餐饮外卖单位经济已于今年四五月份转正。

监管层面，6月17日市场监管总局就《外卖平台补贴行为规范十条》征求意见，禁止长期大额补贴限制竞争。美团、淘宝闪购、京东均表态拥护。

资本市场预期分化

• 高盛：维持“买入”，目标价上调至116港元，认为外卖单位经济修复超预期，预计2026年Q2外卖板块收支平衡。
• 摩根大通：维持“中性”，目标价85港元，建议等待二三季度确认单位经济拐点可持续性。

结语

此次股东大会释放信号清晰：美团正从“烧钱换增长”的进攻模式，切换至“减亏、回购、变现投资”的修复模式。王兴的自我复盘、陈少晖的变现表态及回购重启，共同勾勒出一家经历千亿元消耗战后重新校准战略的公司。

但对投资者而言，核心悬念未解：补贴大战是否真正终结？单位经济拐点能否持续？答案仍需后续财报数据验证。